股票和股市

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发展史

股票是商品经济及生产力发展的产物，它的历史和发展过程大概可分为三个部分。

一、在16世纪作为筹集资金、分散风险的一种手段而进入远航贸易领域。

在15世纪，意大利的航海家哥伦布发现了南美州新大陆，随后葡萄牙的航海家麦哲伦又完成了第一次环球航行。这些地理上的大发现开通了东西方之间的航线，使海外贸易和殖民地掠夺成为暴富的捷径。而要组织远航贸易就必须具备两大条件，其一是组建船队需要巨额的资金；其二是因为远航经常会遭到海洋飓风和土著居民的袭击，要冒很大危险。而在当时，没有一个投资者能拥有如此庞大的资金，且也没有谁甘愿冒这么大的风险。为了筹集远航的资本和分摊经营风险，就出现了以股份集资的方法，即在每次出航之前，招募股金，航行结束后将资本退给出资人并将所获利润按股金的比例进行分配。为保护这种股份制经济组织，英国、荷兰等国的政府不但给予它们各种特许权和免税优 惠政策，且还制订了相关的法律，从而为股票的产生创造了法律条件和社会环境。在1553年，英国以股份集资的方式成立了莫斯科尔公司，在1581年又成立了凡特利公司，其采取的方式就是公开招买股票，购买了股票就获得了公司成员的资格。这些公司开始运作时是在每次航行回来就返还股东的投资和分取利润，其后又改为将资本留在公司内长期使用，从而产生了普通股份制度，相应地形成了普通股股票。因为在贸易航行中获取的利润十分丰厚，这类公司就迅速膨胀，相应地股票也得到发展。在1660年之间，股东若要转让其所持股票，就要在本公司内找到相应的人员来接

受，或设法依公司章程规定将本公司以外的承购者变为公司的成员，股票的转让相当不便。但从1661年开始，股票开始可以任意转让，购买了公司股票的人就具有了公司的股东资格，享有股东权。到1680年，此类公司在英国已达49家，这就要求用法律形式确认其独立的、固定的组织形式。在17世纪上半叶，英国就确认了公司作为独立法人的观点，从而使股份有限公司成为稳定的组织形式，股金成为长期投资。股东凭借公司制作的股票就享有股东权，领取股息。与此相适应，证券交易也在欧洲的原始资本积累过程中出现。17世纪初，为了促进包括股票流通在内的筹集资本活动的顺利开展，在里昂、安特卫普等地出现了证券交易场所。1608年，荷兰建立了世界上最早的一个证券交易所，即阿姆斯特丹证券交易所。

二、17世纪后，随着资产阶级革命的爆发，股票逐渐进入金融和工业领域。

从17世纪末到19世纪中叶，英国、法国先后爆发了资产阶级革命，大机器工业生产代替手工生产的产业革命迅猛崛起，导致了商品经济的极大发展。股份有限公司因适应 了大工业的要求而迅速发展起来，股票也相应地得到发展。出于生产对于扩大资金来源和进行远距离运输以扩大市场的需要，银行、运输业急需大量筹集资金，而通过发行股票来筹集资金、建立股份有限公司就成为当时的一种普遍方式。1694年成立的第一家资本主义国家银行——英格兰银行及美国在1790年成立的第一家银行——合众美国银行都是以发行股票为基础成立的股份有限公司。由于股价制银行既可发行银行券，又能吸收社会资金来发放贷款，其盈利非常可观。而相对于远航贸易来说，银行股票是金融业股票，不但股息多，且风险小，所以股票和股份制在金融业得到了迅速的发展。在18世纪，蒸汽机的发明和推广应用导致了工业革命。^{[2]此时，资本主义的主要工业部门从手工业逐渐地过渡到机器大工业生产。不但纺织业使用了大机器，且推广到轮船和机车，改变了整个工业的交通状况，大大地促进了生产力的发展。这时的生产规模，已经远远不是单个资本家的小规模投资所能适应，它不 但需要专业化生产和分工协作，还要求在交通能源、原材料、基础设施等方面进行巨大的投资，而这些投资却不是少数资本家或当时政府的财力所能承担的。而股份有限公司和股票正好提供了一条用资本社会化来集中资金的出路。在18世纪70年代到19世纪中期，英国利用股票集资这种形式共修建了长达2200英里的运河系统和5000英里的铁路。美国在18世纪初的50年里建成了约3000英里的运河及2800英里的铁路。到了19世纪60年代以后，由于资本主义大工业生产要求扩大企业规模、改进生产技术和提高资本的有机构成，独资或合伙办企业就难以适应。这时资本主义国家政府就采取各种优惠措施来鼓励私人集资兴建企业。股份有限公司开始在工业系统确立统治地位。于是，股票的自由转让，特别是利用股票价格进行投机，刺激了人们向工业企业进行股票投资的兴趣。股份有限公司在各个工业领域都迅猛发展，成为主要的企业组织形式，且通过股票筹措的资本额越来越大。如1799年杜邦创立的杜邦火药公司就是用每股2000美元的股票筹措了15股资本创办的，而1902年成立的美国钢铁公司则用股票筹措了多达14亿美元的股金资本，成为第一个10亿美元以上的股份有限公司。}

三、随着证券交易的发展，其相应的法规及手段日益完善。

随着股份有限公司的发展和股票发行数量的日益增多，证券交易所也在逐步发展。1773年，股票商在伦敦的新乔纳咖啡馆正式成立了英国第一家证券交易所（现伦敦证券交易所的前身），并在1802年获得英国政府的正式批准和承认。它最初经营政府债券，其后是公司债券和矿山、运河股票。到19世纪中叶，一些非正式的地方性证券市场也在英国兴起。美国的证券市场从费城、纽约到芝加哥、波士顿等大城市开始出现，逐步形成全国范围的证券交易局面。这些证券市场开始经营政府债券，继而是各种公司股票。1790年美国的第一个证券交易所——费城证券交易所诞生，1792年纽约的24名经纪人在华尔街1号共同组织了“纽约证券交易会”，这就是后来闻名于世的“纽约证券交易所”。随股票交易的发展，在1884年，美国的道和琼斯发明了反映股票行情变化的股票价格指数雏形——道·琼斯股票价格平均数。股票在近代和现代的高速发展，要求法律制度不断完备。各个西方国家均通过制定公司法、证券法、破产法等来维护股份有限公司和股票的发展，以保护股东的权益。美国根据1929年经济危机的经验，于1933年颁布了《证券法》主要规定了股票发行制度。1934年又颁布了《证券交易法》，用于解决股票交易问题，并依该法成立了证券委员会作为股票市场的主管机关。1970年，为了保护投资者的利益、减少投资风险，颁布了《证券投资者保护法》另外，在各国的股票交易市场上形成了反映股票行情变化的股票价格指数。比如，美国的道·琼斯公司编制的道·琼斯股票价格平均指数，是美国目前最有代表性的大工业垄断公司股票的价格指数。有关证券（股 票）法律的公布和股票价格指数的产生，促进了股份有限公司和股票制度的发展。我国最早发行股票是在80年代中期，1984年北京的天桥百货股份有限公司正式成为中国的第一家股份制企业。^{[1]随后，上海的飞乐公司、深圳的宝安公司相继发行了股票。1988年前后在上海和深圳出现了地区性的股票交易，1990年12月后上海证券交易所、深圳证券交易所相继宣布而开业，拉开了中国股票交易的序幕。1992年，中国证券监督管理委员会正式成立，从而使中国的股票交易逐渐走上了正规化和法制化的轨道。}

资产价值

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比方说您想做生意，决定开一家餐馆。您买下一处房屋，添置了所有需要的厨房设备、桌椅，购买了日常用品，并招聘了厨师和服务生，登好广告之后就开门做生意了。

假设：

您花了50万美元购买房屋和设备。

第一年您在日常用品、食物和员工薪水上花费了25万美元。

第一年年末，将顾客支付的所有款项相加，您的总收入是30万美元。

由于您收入30万美元，费用支出25万美元，因此净利润是：

30万美元（收入）- 25万美元（支出）= 5万美元（利润）

第二年年末，您进帐32.5万美元，支出保持不变，净利润为7.5万美元。此时您打算卖掉餐馆。那么这家餐馆值多少钱呢？

从一个角度看，这家餐馆值50万美元。如果您关闭餐馆，可以把房屋、设备及其他东西卖掉，然后收回50万美元。当然，这个过程被简化了，因为房屋可能已经升值，设备则可能由于是二手货而贬值。我们只能说各种因素此消彼长后大约为50万美元。这就是餐馆的资产价值或帐面价值，即现在出售餐馆全部资产所获得的价值。

出售

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假如您持续经营这家餐馆，那么根据行业经验判断，今年该餐馆可能至少能挣7.5万美元。因此，您可以把这家餐馆看成是每年带来7.5万美元利息回报的一项投资。从这个角度来看，有人可能愿意为这家餐馆花费75万美元，因为每年7.5万美元的回报对75万美元的投资来说，代表了10%的回报率。甚至有人愿意付150万美元，这表示回报率为5%。更有甚者，如果人们认为这家餐馆的收入会增长，并且未来的盈利率将高于通货膨胀率，他们可能会出更高的价。

因此，餐馆的主人可以相应地设定价格。您可能会把餐馆标价150万美元。或许会有10个人跑来告诉您，“我很想买下您的餐馆，但是我没有150万美元”，那么您可以设法把餐馆分成10个等份，每份售价15万美元。换句话说，您可以按股份出售餐馆。买下股份的每个人会在年底得到十分之一的利润，同样地，每个人在公司决策中拥有十分之一的表决权。您也可以把餐馆的所有权分成1500个股份，每股售价1000美元，使更多人能负担得起这个价。您还可以把所有权分成3000个股份，其中的1500股留给自己，其余每股售价500元。这样，您仍保留大部分股份（以及表决权），可以继续控制餐馆，同时与他人分享利润。与此同时，当您把1500股卖给其他人之后，您的银行户头里就多了75万美元。

股票的核心原理就是这么简单。它代表了对一家公司的资产和利润的所有权。每股红利就代表该股份能在公司中拿到的一份利润，通常按年派发。如果餐馆归10个人所有，每人拥有一个股份，而餐馆今年获得7.5万美元的利润，则每个所有人能得到7500美元的红利。大公司发行在外的股份往往高达数百万股，比如 IBM 2004年2月发行在外约17亿股。在这种情况下，公司的利润总额被分成了17亿份，以分红形式分发给股东。

至少就投资者而言，一种衡量公司价值的方法是把发行在外的股票数乘以股价，这个结果就称为公司的市值。

证券交易所

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比方说我是一家餐馆的私人老板，我想把餐馆的股票卖给社区中的其他个人，那么我可以通过口头传播消息或在报纸上刊登广告来完成整个交易过程。这样我可以很方便地把股票卖掉，但是其他投资人想要卖掉他们持有的餐馆股票就会是个大问题，卖家必须自己出去寻找买家，这就产生了不便。因而，“股市”应运而生。

股市（也称为证券交易所）中买卖的是公开交易的公司股票。纽约证券交易所（NYSE）就是这样一个市场。您所在街区有出售食品的“超级市场”，您去超市的目的就是能在一个地方买到所有需要的各种食物，这比驾车来回穿梭于肉铺、乳品店、面包房之间要方便得多。纽约证交所就是股票的超市，它好比一个大房间，所有想要买卖股票的人都可以在里面交易。

证券交易所使买卖更加便捷。您不必亲自跑到纽约证交所，您可以打电话给在纽约证交所交易的股票经纪人，他们会代您前往买卖股票。如果没有证券交易所，买卖股票会变得相当困难。想出售股票？您只能先在报纸上登出分类广告，然后守候在电话机旁，还要讨价还价。证券交易所让您可以立即买卖股票。

证券交易所还有一个有意思的“副作用”。由于所有买卖集中在同一地点，这就使得股票价格在交易的每时每刻都为众人知晓。因此，来自公司的消息、新闻媒体的报道、国家经济事件及其他多种因素如何引起股价波动，投资者都看在眼里。买卖双方会把所有这些因素都考虑在内。所以，当 FAA（联邦航空局）1996年6月决定将ValuJet公司停业整顿一个月时，其股价一落千丈也就不难理解。投资者无法确定该航空公司是否还能继续经营下去，于是纷纷抛售股票，促使股价下跌。公司的资产价值成了股价的“最后屏障”。

股价还能反映股票返还的红利、公司未来的预期盈利和中国茶叶的价格（对于立顿股票尤其如此）等等。

股票价格

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收益型股票的股价往往相当平稳，也就是说，股票价格年复一年基本保持不变，除非利润（以及分红）增加。投资者每年都能拿到分红，但公司业务并不会增长。假如一家餐馆每年把所有利润都分给股东，就属于这种情况。

假设该餐馆决定保留几年利润，最终变一家为两家，这就属于增长型公司的行为。由于第二家餐馆的开业，使公司的设备和利润双双成倍增加，从而推动其股票价值上升。增长型股票的股东并不是每年都得到分红，但是他们所拥有的公司具有不断提升的价值。因此，当股东出售所持有的股票时，他们会得到更多收益。而购买股票的人之所以愿意出更高的价格购买这些股票，是因为看到了公司帐面价值（房屋、设备等价值）的上升以及利润的增加，并且综合考虑这些因素后认为划算。

股票公开交易的公司，其所有财务信息都是公开的。美国证券交易委员会（SEC）负责收集这些信息并向投资者提供。股东们也会利用许多其他指标来判断股票的价值，其中一个简单的指标是市盈率，即用股票价格除以每股收益。类似的指标还有许多，此外，具体个股还会提供大量其他的财务信息。

股票平均指数

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假设一家新的股份公司成立了，该公司在首次公开发行时以每股20美元的价格筹集了2000万美元。公司用这笔资金购买设备并招聘员工。第一年收入减支出后，公司利润为100万美元。公司董事会可以为这100万美元指定多种用途：

存入银行以备不时之需。

把所有利润分给股东，也就是宣布每股分红1美元。

用这笔钱购买更多设备，雇佣更多员工，以扩大公司规模。

将上述三种方式结合起来。

如果一家公司一直把大部分利润分给股东，其股票通常称为收益型股票。股东通过公司利润得到收益。如果公司把大部分利润重新投入企业发展，则其股票称为增长型股票。该公司试图通过增加设备数量和员工人数来扩大规模。

你每天都能在新闻中听到道琼斯工业平均指数以及诸如标准普尔500指数或罗素2000指数等其他平均指数。这些都是比较宽泛的市场平均指数，揭示了股市内各公司的整体表现。例如，道琼斯工业平均指数是30家大型工业企业的股票平均值。^{[3]通用汽车、固特异、IBM、埃克森等大公司构成了这一指数。标准普尔500指数是500家大型企业的股票平均值。罗素2000指数是2000家小型企业的股票平均值。这些平均指数显示了股价的总体状况。如果经济状况良好，股票的整体价格往往会上涨，这就是所谓的“牛市”。如果经济状况不佳，股价往往会下跌，称为“熊市”。平均指数可以揭示市场的总体走势。}

股东

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从上文中您可以发现，股份公司有许多所有人，他们被称为股东。股东选举出董事会来制定公司的重大决策。人们通过购买股份公司的股票而变成股东。公司发行的股票总数是由董事会决定的。例如，一家公司可能有100万股股票。这家公司既可以私人持股也可以公开招股。私人持股公司的股票为少数人所拥有，这些人很可能互相认识。股票在这些人中买卖。公开招股公司的股票为成千上万人所拥有，这些人在公共证券交易所进行股票交易。

股份公司存在的一个重要理由就是建立一种制度来为企业筹集大量投资资金。比方说您想创办自己的航空公司，而大部分人是无法做到的，因为一架飞机动辄花费数百万美元。航空公司需要一整支飞行队伍以及其他设备，同时还需要招聘大量员工。人们若要创办航空公司，就必须成立一家股份公司，通过出售股票来筹集启动资金。

成立股份公司可以方便地筹集大量投资资本，即来自投资者的资金。股份公司第一次公开出售股票的行为称为IPO（首次公开募股）。该公司若以每股20美元的价格出售100万股，可能很快就能筹集到2000万美元（负责首次公开发行的证券经纪公司会从中抽取一定的费用，但为方便计算起见，此处忽略不计）。该公司随后就可以将这2000万美元投资于设备和员工。投资者（买下这2000万元股票的股东）希望公司可以依靠这些设备和员工创造利润并支付分红。

股份公司存在的另一个理由是从某种程度上限制所有者的责任。如果公司受到起诉，应由公司承担相应责任。公司可能因此破产，但这已经是最坏的情形。而如果您是一家餐馆的独资业主，那么当餐馆受到起诉时，您本人就成了应诉人，代表了餐馆，如果输了官司，您可能会变得一无所有。

参考资料

[1] 奋斗百年路 启航新征程｜面面铜锣里，满满改革声——探寻新中国资本市场的“速度与激情”2021-04-22T16:03:29+08:00[引用日期2022-06-17 19:23:34]

[2] 大历史视野下的技术演化2022-02-07T07:33:14+08:00[引用日期2022-06-17 19:24:28]

[3] 美股何以长牛短熊？指数成分股的变化中藏玄机2018-07-03T17:19:32+08:00[引用日期2022-06-17 19:25:06]